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管金生押上万国几乎所有家当豪赌国债，结果满盘皆输，1995年4月落寞辞职。万国证券经此一仗，元气大伤，不久被重组。5月17日，中国证监会作出了暂停国债期货交易试点的决定，两天之后，管金生在海南被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元，但没有违反期货交易规则的说辞。

有意思的是，在重组之前爱创天杰、亚海恒业、智越网络均增加了注册资本，其新注册资本均由好望角禹航投资合伙企业以现金认缴，投资合计花费1.5亿元，分别持有爱创天杰、亚海恒业及智阅网络15%、10%、10%的股权。禹航基金增资时，爱创天杰、亚海恒业及智阅网络100%股权的估值分别为5亿元、4亿元和3.5亿元，而科达股份以9.52亿元、11.9亿元和7.14亿元收购了这三家公司，较禹航基金当时给出的价码分别溢价90.4%、197.5%和104%，估值翻倍。

但在1997年这种创新方式并不为人所接受，搞不好是要吃枪子儿的！终于灾难还是降临了，当时君安一位分管财务的副总经理，因不满自己在公司内部的失势，遂将MBO方案及公司全部账目拿到纪检监察部门举报。很快，证券监管部门和审计机构派出工作组进驻君安。1998年7月，审计结果查明，张国庆等人“账外违法经营隐瞒转移收入”的总额在12.3亿元左右，张先后动用5.2亿元，获得君安约77%的权益。

市场在1994年底就传言327等低于同期银行存款利率的国库券可能要加息，但是管金生从始至终都认为不可能加息，因为一旦加息需要国家多支出10多亿元的资金，在客观形势吃紧的情况下，显然绝非易事，当时万国证券是市场上第一大空头。2月23日，财政部发出公告，关于1992年期国库券保值贴补的消息终于得到证实，现券由9.50%的利率提高到12.24%。也就是说，327的到期价格将会提高，对空头来说大大不利。

其实对于组织能力的打造是互联网下半场，这些互联网公司的核心壁垒，这才是一个真正让自己变得基业常青，能够把握住未来的核心能力，而不是其他的点。最后我再提一个点，不仅是组织能力，对于新信息公司还有一个非常重要的能力就是战略能力，其实过去的互联网时代你会发现稍微有点创新公司业务就涨，业务涨就能融到钱，融到钱有可能不赚钱情况下就能上市。

同时，报告期内如涵已签约网红数量增加了5个，达到133个，粉丝增加了1690万。其中，公司中上层网红数增长停滞，对应粉丝数从3月的6600万降至6月的6200万，但腰部主播却出现环比，且对应粉丝数从8910万大幅增至1.1亿。3位头部网红——张大奕、大金和莉贝琳为公司贡献了3.69亿GMV，几乎达到总GMV的半壁江山，但是头部网红带货的增长速度却在下降。